浙商证券股份有限公司刘雯蜀,刘静一近期对迪普科技(300768)进行研究并发布了研究报告《收入增势良好，盈利能力稳健》，本报告对迪普科技给出买入评级，当前股价为14.41元。
迪普科技(300768)
事件：
公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入7.2亿元，同比增长18.75%；归母净利润0.67亿元，同比下降1.6%，扣非后归母净利润0.61亿元，同比增长7.87%。
单Q3而言，2023Q3实现营业收入2.78亿元，同比增长16.58%；归母净利润0.28亿元，同比增长2.01%，扣非后归母净利润0.26亿元，同比增长0.28%。
点评：
销售投入成效显现，收入保持良好增长态势
公司自2022Q4以来增大在销售侧的投入，22Q4-23Q3连续四个季度销售费用同比增速分别为17.86%、30.71%、38.96%、25.54%。公司2023Q3在宏观经济环境承压的情况下仍保持了较好增长，我们认为公司的逆势扩张策略获得了一定成效。
毛利率逐步回升至正常水平，原材料涨价对成本端的影响逐步消除
公司2023Q3单季度毛利率69.68%，较2022Q3毛利率同比提升0.12pct，较2023Q2毛利率环比提升4.64pct。受到原材料涨价影响，公司2022上半年毛利率水平出现一定波动，随着前期高成本库存逐步消化，我们认为公司的毛利率已基本回升至正常水平。
多产品市场地位领先，盈利能力稳健
根据IDC报告，公司应用交付产品在2023年上半年中国应用交付市场中份额排名第三，稳居行业前端；公司防火墙在性能、安全可靠性、基础能力上获得五星级评价，其余各项均领先于行业标准；公司抗DDoS产品在2022年成功蝉联中国抗DDoS硬件安全产品市场份额前三。
我们认为公司领先的产品力为公司稳健的盈利能力奠基。公司2023前三季度实现净利率9.31%，在网络安全行业收入呈现季节性特征（大部分收入于Q4确认）的背景下，展现出稳健的盈利能力。
盈利预测与估值分析
考虑到公司在销售侧的逆势投入已初现成效，Q4收入增长有望维持，但同时考虑到宏观环境的复苏情况以及公司在销售费用侧的投入会对短期利润和现金流造成一定影响，我们调整此前预测，预测公司2023-2025年营业收入为10.39、12.77、15.56亿元，归母净利润2.14、2.92、3.77亿元。参考2023年10月25日收盘价，对应PE为43、32、25倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游客户预算投入不及预期；市场需求发生结构性变化；技术失密和核心技术人才流失；竞争导致毛利率降低。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券阎贵成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.25亿，根据现价换算的预测PE为41.29。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.9。
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