西南证券股份有限公司韩晨近期对汇川技术(300124)进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：Q3盈利短期承压，电车业务维持高增》，本报告对汇川技术给出增持评级，当前股价为61.38元。
汇川技术(300124)
投资要点
业绩总结：公司2023年前三季度实现营业收入201.2亿元，同比增长23.9%；实现归母净利润33.2亿元，同比增长7.6%；扣非归母净利润30.5亿元，同比增长11.6%。2023年第三季度公司实现营收76.7亿元，同比增长31.2%；实现归母净利润12.4亿元，同比增长11.9%；扣非归母净利润11.8亿元，同比增长19.6%。
Q3盈利能力有所承压，费用率较为平稳。2023年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为35.8%/16.6%，同比下降0.2pp/2.5pp；单Q3毛利率/净利率分别为35%/16.4%。分别环比下降1.1pp/1.1pp。费用端：公司前三季度销售/管理（含研发）/财务费用率分别为5.7%/14.6%/-0.02%，分别同比+0.6pp/-0.1pp/-0.8pp，其中销售费用率增长主要系业务扩张导致员工薪酬费用、差旅费、技术服务费、招待费相应增加；财务费用率下降主要系汇率波动导致的汇兑收益增加所致。
通用自动化业务稳中有增，电车业务维持高增长。前三季度：公司通用自动化（含工业机器人(300024)）收入105.2亿元，同比增长20.4%，其中变频/伺服系统/PLC&HMI/工业机器人收入分别为34.4/44.2/12/5.5亿元；电车业务收入52.7亿元，同比增长61.3%；电梯业务收入38.5亿元，同比增长0.6%；轨交收入3.8亿元，同比增长33.8%。单Q3：公司通用自动化（含工业机器人）收入36.7亿元，同比增长18.3%，其中变频/伺服系统/PLC&HMI/工业机器人收入分别为12.2/15.3/4.1/2亿元，分别同比增长6.6%/16.1%/33.4%/48.9%；电车业务收入23亿元，同比增长83.1%；电梯业务收入14.8亿元，同比下降8.5%；轨交收入1.7亿元，同比增长72.9%。Q3通用自动化板块中PLC和工业机器人增速较快，PLC国产替代率有望快速提升；电车业务维持高速发展，前期投入有望摊薄驱动盈利提升。
数字化业务持续发力，有望勾勒新增长曲线。市场方面，公司已在多行业提供数字化解决方案，其中纺织、港口行业已与头部客户合作发展。技术方面，公司发布InoCube数字化平台迭代版本，增强平台数据底座能力，加强核心竞争力。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为290亿元、365.7亿元、468.7亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为11.5%/28.7%/24.7%。公司工控龙头优势扩大，国产替代进程加快，业务多点开花，维持“持有”评级。
风险提示：外资厂商加强国内布局形成国产替代竞争加剧的风险；新能源汽车市场竞争加剧，导致盈利水平下降的风险；汇率波动影响公司海外业绩的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)谢哲栋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利52亿，根据现价换算的预测PE为31.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级20家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为79.92。
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